公司和职业状况：1）公司是我国工业自动化职业龙头，通用自动化事务坚持稳健增加，一起新能源相关事务占比继续提高，正慢慢地发展为重要的营收支柱。公司伺服体系产品在我国商场市占率达28.3%，位居前列。依托在自动化与机器人中心技术范畴的长时间堆集，公司有望在人形机器人量产落地阶段充沛获益。2）职业：依据贝恩公司，全球人形机器人2035年销量估计达600万台、商场规模超1200亿美元，在达观情形下销量或打破1000万台、商场规模达2600亿美元。

  要害假设点：1）收入端：①工业机器人浸透率继续提高，公司根据多渠道与定制化优势，商场占有率有望提高。咱们估计2025E-2027E该事务同比增加6.0%/7.0%/8.0%。②新能源事务在职业需求景气下坚持稳健增加，咱们估计2025E–2027E该事务收入同比增加52.0%/38.0%/31.0%。2）赢利端：①通用自动化事务毛利率受自动化及机器人相关这类的产品占比提高、产品复杂度提高级要素推动，估计坚持稳中有升趋势，2025E–2027E分别为45.25%/46.60%/46.78%。②新能源事务毛利率在新技术规模化使用与本钱摊薄效应影响下坚持相对来说比较稳定，估计2025E–2027E分别为21.32%/20.10%/21.00%。

  有别于商场的知道：咱们我们都以为商场当时对公司估值仍以传统工控事务为锚，没有充沛计入其向人形机器人等新式范畴延伸的中长时间生长空间，跟着具身智能产业化推动，公司有望逐渐获益。

  股价体现的催化剂：公司在机器人中心驱动体系或操控办理体系相关定制产品经过验证、客户协作落地或订单发表；公司通用自动化事务盈余才能改进。

  危险提示：人形机器人放量没有抵达预期危险、新能源车需求没有抵达预期危险、职业竞赛加重及价格压力危险。